P1：概述 經(jīng)濟(jì)就像一部簡單的機(jī)器那樣運(yùn)行，本課程分享簡單、適用的經(jīng)濟(jì)分析模式，雖然不符合常規(guī)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，但幫作者預(yù)測和躲避全球金融危機(jī)，30年來一直受益。 P2：經(jīng)濟(jì)構(gòu)成及其動力和組合 1、經(jīng)濟(jì)看上去復(fù)雜，其實(shí)以簡單的方式運(yùn)行： 2、經(jīng)濟(jì) = 幾個零部件 + 無數(shù)次重復(fù)簡單交易（人天性驅(qū)動） 3、形成3股主要經(jīng)濟(jì)動力： （1）生產(chǎn)率提高 （2）短期債務(wù)周期 （2）長期債務(wù)周期 4、上述3股動力，通過將其組合，可得出良好模型，便于跟蹤經(jīng)濟(jì)走勢，并理解當(dāng)前正在發(fā)生的事。 P2.1：交易 1、交易，經(jīng)濟(jì)是無數(shù)交易的總和，交易無時不刻都在發(fā)生。 2、交易（經(jīng)濟(jì)機(jī)器最基本零件）：買方使用貨幣、信用————與賣方交換商品、服務(wù)、金融資產(chǎn)。 貨幣 + 信用 = 支出總額（經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力） 支出總額 / 銷量 = 價格 交易 → 造成經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)動力 P2.2：市場 市場由買賣同一種商品的所有買房和賣方組成（小麥?zhǔn)袌?、股票市場等），?jīng)濟(jì)由所有市場內(nèi)的全部交易構(gòu)成。 個人、企業(yè)、銀行、政府都以上述形式從事交易，用貨幣及信用交換商品、服務(wù)、金融資產(chǎn)。 政府是最大的買方、賣方，政府由2個組成部分： （1）中央政府：收稅、花錢。 （2）中央銀行：控制經(jīng)濟(jì)的貨幣與信貸數(shù)量（影響利率和發(fā)行貨幣來實(shí)行控制）。 P2.3：信貸 1、信貸：經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分。（經(jīng)濟(jì)中最大、最變化莫測） 2、貸款人及借款人與市場中買方及賣方一樣，貸款人希望錢生出更多錢，借款人想購買當(dāng)前無法負(fù)擔(dān)的某種東西（房子、汽車、投資、創(chuàng)辦企業(yè)）。 3、借款人保證償還本金以及利息，利率高時，貸款減少（貸款變得昂貴），利率低時，貸款增加（貸款便宜）；借貸雙方互相信任，信貸產(chǎn)生。 4、信貸產(chǎn)生 → 形成債務(wù)，債務(wù)即貸款人的資產(chǎn)，借款人的負(fù)債。 5、借款人獲得信貸 → 借款人增加支出 → 收款人產(chǎn)生收入 6、收入增加 → 信用度提高 → 貸款人愿意借錢 7、信用良好的借款人具備2個條件： （1）償還能力：收入債務(wù)比率高，具備償還能力； （2）抵押物：無法償還，可用有價值可出售資產(chǎn)作為抵押物，貸款人放心借款。

很好的短片，可以通過經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律和周期，分析很多政策和現(xiàn)象。

圖中三個主要的經(jīng)濟(jì)動力：生產(chǎn)率的提高、短期債務(wù)周期、長期債務(wù)周期，它們影響著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張、衰退、通脹、緊縮、去杠桿化、蕭條、赤字等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

交易是基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)由無數(shù)市場的全部交易組成，交易由人的天性驅(qū)動。買方使用貨幣或信用，與賣方交易商品/服務(wù)/金融資產(chǎn)。價格=支出總額/銷量。政府由收稅和花錢的中央政府與中央銀行組成。央行通過發(fā)行更多貨幣，控制貨幣和信貸的數(shù)量。信貸產(chǎn)生就成為了債務(wù)。支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力，一個人的支出是另一個人的收入，收入債務(wù)比越高，償還能力越強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)象：收入增加→借貸增加→支出增加→另一個人收入增加→另一個人借貸增加。以此循環(huán)

一、提高生產(chǎn)率：

一個創(chuàng)新和勤奮的人，會更快提高生產(chǎn)率，短期不一定有所體現(xiàn)，因為它不會劇烈波動，生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關(guān)鍵。而信貸在短期內(nèi)最重要，通過借債讓消費(fèi)超出產(chǎn)出，通過還債讓消費(fèi)低于產(chǎn)出。一旦借錢，就制造了一個周期。現(xiàn)實(shí)生活中，大部分錢其實(shí)是信貸，美國國內(nèi)的信貸總額大約50萬億美元，貨幣總額大約只有3萬億美元。

在沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，增加支出的唯一辦法是增加生產(chǎn)，但是在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，可以通過借債來增加支出。因此，有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能增加支出使得收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長。不良信貸是超過償還能力的過度信貸，良性信貸能夠高效率的分配資源和產(chǎn)生收入。

二、短期債務(wù)周期，持續(xù)5-8年：

1、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張：信貸導(dǎo)致支出增加，如果支出和收入的增長速度超過所生產(chǎn)商品的生產(chǎn)速度，價格就會上漲，產(chǎn)生通貨膨脹。

2、宏觀調(diào)控：央行看到價格上漲，就會調(diào)高利率

3、經(jīng)濟(jì)衰退：借錢的人減少，債務(wù)成本上升，一個人的支出減少，另一個人的收入也會下降，價格將會下跌，產(chǎn)生通貨緊縮。

4、宏觀調(diào)控：央行看到經(jīng)濟(jì)活動減少，衰退嚴(yán)重，就會降低利率，加速經(jīng)濟(jì)活動。

總結(jié)：在短期債務(wù)周期中，限制周期的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿。當(dāng)信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會擴(kuò)張，信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會衰退，這個周期主要由央行控制。短期債務(wù)周期不斷重復(fù)，在每個周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)的增長和債務(wù)都超過前一個周期，因為人性具有借更多錢和花更多錢的傾向，但是不喜歡償還債務(wù)。

三、長期債務(wù)周期，持續(xù)75-100年：

1、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張：隨著短期債務(wù)周期帶來的信貸增加，人們的支出增加，當(dāng)過渡消費(fèi)時就會出現(xiàn)泡沫。貸款機(jī)構(gòu)看眼前經(jīng)濟(jì)形勢很好，繼續(xù)放款。人們的債務(wù)增加，不過收入也以相近的速度增加，從而抵消債務(wù)。債務(wù)負(fù)擔(dān)=收入/債務(wù)，當(dāng)收入上升，債務(wù)可以承受，資產(chǎn)價值上升，人們傾向大量借錢購買資產(chǎn)，因為投資促使資產(chǎn)價格日益升高，從而使信用增加，大家感覺很富有。

2、到達(dá)頂峰：當(dāng)有一天，償債成本的增加速度超過收入，人們削減支出，收入開始下降，信用降低，借貸減少，償債成本繼續(xù)增加，支出更少，周期開始逆轉(zhuǎn)，這時是長期債務(wù)的頂峰 。2008年的美國和歐洲，1989年的日本，美國的1929年，都是同樣原因發(fā)生了這一情況

3、去杠桿化：隨著支出和收入的下降，信貸開始消失，資產(chǎn)價格下跌，無法償還債務(wù)，人們出售資產(chǎn)，支出下降的同時，出售市場充斥代售資產(chǎn)，由于信用降低，大家感覺自己很窮。

4、宏觀調(diào)控：在衰退的時候，可以通過降低利率刺激貸款。但是在去杠桿化的過程中，降低利率不起作用，因為利率已經(jīng)很低，接近為0，喪失了刺激功能。美國1930年、2008年去杠桿化區(qū)間利率下降到0。去杠桿化時期借款人的債務(wù)過重，無法通過降低利率減輕，整個經(jīng)濟(jì)體和個人都失去信用度。

5、如何應(yīng)對去杠桿化：① 個人、企業(yè)、政府，削減支出；② 通過債務(wù)違約和重組減少債務(wù)；③ 財富再分配，將財富從富人轉(zhuǎn)給窮人；④ 央行發(fā)行更多貨幣。

在1930年美國、1950年英國、1990年日本、2010年西班牙和意大利，第一個措施就是削減支出。

隨著經(jīng)濟(jì)緊縮，借貸減少，支出減少，收入下降，當(dāng)收入下降速度超過還債的速度，債務(wù)負(fù)擔(dān)更為沉重，通貨緊縮，企業(yè)削減成本，失業(yè)率上升，借款人無力償還銀行貸款，人們擔(dān)心銀行無法返還存款，紛紛取出存款，收縮嚴(yán)重，就是蕭條。削減債務(wù)和減少支出，導(dǎo)致通貨緊縮。收入減少意味著中央政府稅收減少，并且由于失業(yè)率提高，政府支出增加，政府預(yù)算赤字飆升，因為支出超過稅收，這時政府要加稅或者舉債來填補(bǔ)赤字，因此增加富人征稅，幫助財富再分配，窮人和富人相互怨恨，國家內(nèi)部或者債務(wù)國和債權(quán)國之間出現(xiàn)矛盾，有可能會導(dǎo)致政治變革，1930年就導(dǎo)致了希特勒掌權(quán)。

人們心目中的貨幣，大部分是信貸，當(dāng)信貸消失，人們的錢不夠花，中央銀行會印更多的錢，引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)，1933年和2008年的美國都采用了這種做法。央行只能用貨幣購買金融資產(chǎn)。中央政府只能購買商品和服務(wù)、給人們錢，但是不能印鈔。因此為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府需要合作，央行購買政府債券，將錢借給政府，讓它能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，通過增加計劃和失業(yè)救濟(jì)金，促進(jìn)人們支出。人們收入增加，政府債務(wù)增長，緩解了債務(wù)總負(fù)擔(dān)。收入增長的速度需要比債務(wù)利率的增長速度快，才會使債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，所以需要發(fā)行更多貨幣，如1920年去杠桿化的德國，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)大約需要十年或更長的時間。

平衡使用這四種方法，控制通脹和通縮，就能帶來和諧的去杠桿化。

最后，三個原則：

1、不要讓債務(wù)增長速度超過收入，因為債務(wù)最終會把你壓垮。

2、不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率，因為會使你失去競爭力。

3、盡一切努力提高生產(chǎn)率，它在長期里起著最關(guān)鍵的作用。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式解釋的非常形象生動，但2條結(jié)論是勸諫別做什么，1條是人盡皆知的提高生產(chǎn)率，果然大道至簡，每個人都知道要做什么，但不是每個人都知道怎么做，知道怎么做的不一定能堅持做下去，能堅持下去的不一定能成功，浪里淘沙。 交易是人的本能所驅(qū)動的，形成3股主要的經(jīng)濟(jì)動力：1生產(chǎn)力增長；2短期債務(wù)周期（5-8年）；長期債周期（75-100年）。 在每次交易中，買方使用貨幣或信貸向賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)。 貨幣和信貸之和是支出總額，支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力，一個人的支出是另一個人的收入。 最大的買方和賣方是政府，中央政府主要作用是稅收和支出，中央銀行控制經(jīng)濟(jì)中貨幣和信貸數(shù)量，央行通過調(diào)整利率和發(fā)行更多貨幣來執(zhí)行這種控制。 信用良好的借款人具備兩個條件：償還能力和抵押物。 生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關(guān)鍵，信貸在短期內(nèi)最重要。美國國內(nèi)信貸總額大約為50萬億美元，而貨幣總額大約只有3萬億美元。 有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中能增加收入，使得收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長速度。 支出和收入的增長速度超出所出售的商品的增長速度，價格就會上漲，出現(xiàn)通貨膨脹，央行通過控制利率來平衡通貨膨脹和通貨緊縮。 去杠杠化的4種方法：1老百姓、企業(yè)和政府削減支出；2通過債務(wù)違約和重組來減少債務(wù)；3通過財富再分配，將財富從富人轉(zhuǎn)移給窮人；4央行印發(fā)更多貨幣。央行可以發(fā)行貨幣，但是只能購買金融資產(chǎn)，中央政府可以購買商品和服務(wù)，可以把錢交給人民，但是無法印發(fā)貨幣，通力合作，央行購買政府債券。

2020年6月也快消無聲息的過去了，世界慢慢步入“后疫情時代”，大家一方面留意著病毒局勢的變化，一方面看到經(jīng)濟(jì)基本面自2月份后迅速的變化，大部分人上半年一直陷入在迷茫和焦慮中：

1、國外局勢：歐美逐漸步衰退期，美國甚至還爆發(fā)了種族沖突；

2、國內(nèi)局勢：兩會召開，第一次GDP目標(biāo)缺席，貨幣政策也出現(xiàn)了“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會規(guī)模增速明顯高于去年”等字眼；

3、對微觀的個體來說，我們能看到就是市場需求在2月后明顯收縮（特別是線下實(shí)體行業(yè)），裁員降薪的聲音一直不絕于耳。這些對于那些每月還貸壓力高的人來，疫情絕對打了他們一個措手不及。

經(jīng)濟(jì)上行，信心充足的時候，我們總是無暇顧及負(fù)面信息，相信未來前程一片美好；只有在經(jīng)濟(jì)下行，信心滑鐵盧的時候，我們才會反思過往，只有之前認(rèn)可的一切全部被現(xiàn)實(shí)打碎，我們才會在焦慮和無助中開始尋求幫助。

但在這個信息海洋以及碎片化的時代，我們能接觸到的各種經(jīng)濟(jì)類短視頻、公眾號都在泛娛樂化，我們慢慢被娛樂埋沒；僅剩的幾片凈土，往往都能發(fā)現(xiàn)彼此沖突的觀點(diǎn)，我們無法分辨對錯。

這時候，只有建立了自己在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的認(rèn)知體系，你才能在這個大行情下慢慢站穩(wěn)腳跟，只有在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中撥開云霧找到隱藏在背后的規(guī)律，你才能開始規(guī)避風(fēng)險，未雨綢繆。萬物自有其運(yùn)行規(guī)律，暫時的蟄伏，以待來年春暖花開，你開始不會再焦慮以及迷茫，因為你對事情有了掌控和預(yù)知，人只有為失控和未知時候才會恐懼，說了這么多，那究竟經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律是什么？我們應(yīng)該如何在經(jīng)濟(jì)上建立屬于自己的認(rèn)知體系呢？

說到這里，我先引用一個概念——“體、用、術(shù)”，剛剛指的規(guī)律，其實(shí)更多是其中的“體”，

“體”——也就是我們常說的“道”，事物的道理、原理；

“用”——運(yùn)用、應(yīng)用

“術(shù)”——技巧

“體”才是一切的根本，這里我用一個圖更形象的描繪一下三者的區(qū)別：

①是“體”，在若干前提下恒定不變的真理，日常很難觀察到，隱藏在背后管控著“用”和“術(shù)”；

②是“用”，③是“術(shù)”，短期間會脫離體，長期來看還是會回歸，并受“體”支配

大部分人樂于談“術(shù)”，因為都是我們?nèi)粘Ｄ苡^察到的，變現(xiàn)速度也很快，但這里我們不說，我們一會說的規(guī)律，就是“體”，只有了解了“體”，你才能知道背后的規(guī)律是什么？也就是“體”都是如何層層遞進(jìn)的影響“用”和“術(shù)”的？

那經(jīng)濟(jì)的“體”究竟是什么呢？廢話不多說，有請我下面給大家娓娓道來：

1

對于一些宏觀命題的分析，不斷的拆解內(nèi)在結(jié)構(gòu)是了解本質(zhì)的最好方式，我們可以嘗試將經(jīng)濟(jì)拆解到最小的單元 —— 交易單元。

第一種情況：無信用條件下的交易單元

Buyer（購買者）可以是個人，也可以是企業(yè)、政府；

Seller（出售者）也可以是個人、企業(yè)或者是政府

①是貨幣

②是商品、服務(wù)或者是資產(chǎn)

簡單來說就是買家支付貨幣給賣家，賣家提供商品、服務(wù)或者是資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)就是由這些無限個小的交易單元組成的。

通過這個交易單元，我們可以先總結(jié)出幾個非常有用的公式，幫助我們更好的理解經(jīng)濟(jì)后面的規(guī)律：

一、一個人支出等于=另外一個人的收入：

因為seller也會在某一天變成buyer 2號，通過從buyer 1號支付的錢再去購買另外一個Seller的商品、服務(wù)或者資產(chǎn)，并且在經(jīng)濟(jì)中無限循環(huán)下去；

二、支出總額/（商品+服務(wù)+資產(chǎn)）數(shù)量=價格：

支出總額就是無限個交易單元① 部分貨幣總量的相加，這個也是我們通常說的GDP，（商品+服務(wù)+資產(chǎn)）數(shù)量就是無限個交易單元②部分?jǐn)?shù)量的相加，總額/數(shù)量 = 價格，也就是總（商品+服務(wù)+資產(chǎn)）的價格，經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計上通常指價格就是CPI（不過國內(nèi)CPI的統(tǒng)計去除了大部分資產(chǎn)，主要以商品和服務(wù)項目核算為主）

第二種情況：信用條件下的交易單元

①是貨幣+信用

②是商品、服務(wù)或者是資產(chǎn)

簡單來說和無信用條件下一致，不過①在支付方式中除了貨幣，還可以以信用方式支付，信用是我們?nèi)粘：茈y理解的一個部分，很多時候我們只能清楚認(rèn)知手里的紙幣，如何去理解，繼續(xù)上圖：

Lender（出借方）可以銀行、借貸機(jī)構(gòu)

Borrower（借款方）可以是個人、企業(yè)、政府

①是錢

②是錢+利息

如果將信用最小單元化，我們也能得出上圖，Lender（出借人）向Borrower （借款人）借錢，同時借款人在約定日需要返還本金+利息給到Lender（出借人），如果借款日失信，那Borrower（借款人）無法收回本金和利息，整個借貸循環(huán)失效。

這里我把錢和貨幣區(qū)分開，因為貨幣我們通常指的就是央行印制的紙幣，但錢囊括的范圍更大，有時候錢只是銀行卡上的一個數(shù)字，怎么去理解？這里打個比方，我們每存入銀行1元錢，銀行可以將這1元錢同時再借給其他人，這個社會流通的就不僅僅只有1元錢。所以按剛才的邏輯，商業(yè)銀行可以將我們存入的1元錢無限借出，最后社會上的錢趨于∞大，我們每存入一塊錢，在社會將會創(chuàng)造出遠(yuǎn)大于1塊錢的信用，這里可以給到一個數(shù)據(jù)大家：

美國2019年真正貨幣只有3萬億，但通過信用派生的貨幣卻有50萬億之多，足足17倍之多，我們不了解的部分居然幾乎是我們身邊的全部

那你也同樣會問，我知道是大于1塊錢，但究竟大于多少呢？這里我們需要用貨幣乘數(shù)概念來解答，但這里我不會解釋過于復(fù)雜，是因為我們了解脈絡(luò)就可以，涉及到的數(shù)學(xué)推論這里就隱去了。那在解答究竟大于多少之前，我們先想想一種情景：如果我們急用錢，想先和銀行拿回我們這一塊錢的時候，你會發(fā)現(xiàn)銀行懵逼了，因為他都把錢全借出去了，都沒到約定返還日期，無法還錢，這個時候就會陸續(xù)引發(fā)更多存錢人的恐懼心理，覺得自己的存款會不會也拿不出來，一起去銀行擠兌，最終銀行系統(tǒng)崩潰。央行為了防止類似情況發(fā)生，通常都會在銀行每一筆借款上加上一個準(zhǔn)備金率，就是你每借一筆錢，就必須保留一定百分比在銀行以防不時之需，這時候因為每借出一筆錢都要加上準(zhǔn)備金率，我們的錢是不能無限借出的。那具體是多少呢？像剛才說的，免去數(shù)學(xué)推論，我直接把結(jié)論給到大家，通俗的算法就是：

貨幣總量=個人+企業(yè)+政府銀行存款（總存款）/存款準(zhǔn)備金率 ，也就是總存款*貨幣乘數(shù)=貨幣總量，其中：貨幣乘數(shù)= 1/ 存款準(zhǔn)備金率

根據(jù)這個公式，我們可以試著簡單算算國內(nèi)的情況一下，按央行2020年5月15日公布的數(shù)據(jù)，金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率為9.4%，也就是我們每存入1塊錢，都會在社會上新增或者派生將近11塊錢。

回答了剛才這些基礎(chǔ)問題，我們就算打好了解經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長動力的知識基礎(chǔ)，現(xiàn)在為大家揭曉推動經(jīng)理增長的3股動力：

經(jīng)濟(jì)增長的第一股動力：生產(chǎn)率

經(jīng)濟(jì)增長的第二股動力：短期債務(wù)（短期經(jīng)濟(jì)周期）

經(jīng)濟(jì)增長的第三股動力：長期債務(wù)（長期經(jīng)濟(jì)周期）

2

經(jīng)濟(jì)增長的第一股動力：生產(chǎn)率

要理解生產(chǎn)率如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，我們通過XY圖結(jié)合來解釋

生產(chǎn)率圖：

從圖上我們可以看出，Growth（經(jīng)濟(jì)GDP）隨著時間的推移穩(wěn)定的持續(xù)增長，而且不會產(chǎn)生波動，所以也不會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期。

那生產(chǎn)率究竟是如何一步步推動經(jīng)濟(jì)的呢？我們引用剛才提到的交易單元來分析：

推動GDP，其實(shí)就是提高大家總的支出總額，要提高大家總的支出總額，也就是要提高大家的收入總額（一個人的支出等于另外一個人的收入），那提高收入最好的方式就是我（Seller）在單位時間內(nèi)產(chǎn)出更多的商品和服務(wù)，我們再上圖，如圖②，我（Seller）從原來產(chǎn)出1的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)率增加1，也就是單位時間產(chǎn)出多1，也就是總產(chǎn)出1+1=2，這樣我的收入也從原來的1變成了2，我的支出增高，別人的收入也從原來的1變成2。

隨著時間推移，生產(chǎn)率再增加1，總產(chǎn)出增加，總收入增加，周而復(fù)始，慢慢的形成了緩慢增長的經(jīng)濟(jì)增長曲線，生產(chǎn)率就是這樣推動著經(jīng)濟(jì)往前走的。

那什么影響著生產(chǎn)率呢？其實(shí)有兩個因素影響著生產(chǎn)率的提高：

一個是文化屬性：對于中國人來說，一脈相承的勤勞便是文化的體現(xiàn)，例如歪果仁強(qiáng)調(diào)勞工保護(hù)，日工作時間不成超過***小時，但中國人依然發(fā)揚(yáng)著勤勞的文化傳統(tǒng)，996、甚至007都不再話下，這些就是勤勞，在國內(nèi)1天搞定的工作，放在國外，有的時候需要一周，甚至一個月；

二個是創(chuàng)新屬性：制度和技術(shù)的創(chuàng)新也包括其中，制度和技術(shù)的創(chuàng)新都必須是上升到國家層面的，可以拉動全民創(chuàng)新的才算，其中制度這個部分比較敏感，這里就不多說了，而技術(shù)的創(chuàng)像最近新基建5G的加速，其實(shí)就是提高生產(chǎn)率的方式。

所以從影響因素上我們能很清晰的得到了一個知識點(diǎn)：文化屬性和創(chuàng)新屬性都不是短期內(nèi)可以產(chǎn)生變化的因素，像文化因素都是幾百年的積累，創(chuàng)新因素也不是每年都可以發(fā)生的事情，舉個例子，4G已經(jīng)是2012-2013年的事情了，到現(xiàn)在5G的迭代也隔了整整7年多的時間。所以生產(chǎn)率的提升周期都是5-15年的事情，甚至更長，這個不是一個可以每年頻繁發(fā)生的事情，而是一個漫長的過程。

總結(jié)下來：國家的文化和創(chuàng)新因素影響著生產(chǎn)率，生產(chǎn)率的提高又通過提高每個交易單元的生產(chǎn)率，進(jìn)而影響總產(chǎn)出來推動經(jīng)濟(jì)往前走。同時，生產(chǎn)率的推動有兩個特征：

一、很漫長，經(jīng)濟(jì)增長長期看生產(chǎn)率；

二、不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動，不是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期的因素。

3

經(jīng)濟(jì)增長的第二股動力：短期債務(wù)

說完了生產(chǎn)率，我們現(xiàn)在結(jié)合信貸，推出我們的短期債務(wù)動力，繼續(xù)上圖：

短期債務(wù)周期圖：

從圖上可以看出，Growth（經(jīng)濟(jì)GDP）隨著時間的推移產(chǎn)生了波動，我們將圖先分兩塊來看，左側(cè)劃線板塊是我們通過借債創(chuàng)造了高于正常生產(chǎn)率情況下的支出總額，同步，有借就必須要還，我們在約定的某個時間點(diǎn)內(nèi)必須支付本金和利息，此時的支出總額，低于正常生產(chǎn)率情況下的支出，顯示在圖上，就是右邊的劃線板塊。

①階段：

在這個階段，我們在原有的生產(chǎn)率情況下開始借助信貸的作用，信貸在剛才的前期知識點(diǎn)鋪墊中已經(jīng)有所提及，也知道是信貸方通過信用向出借方借用金錢，而且信貸不一定需要重新印制貨幣，其實(shí)可能只是銀行卡上的一個數(shù)字，也就是信貸是可以憑空產(chǎn)生的，這時候我們的支出總額就在極短的時間內(nèi)增加了，對社會上來說，貨幣和信用增加，支出總額也在極短時間內(nèi)增加，還記得第一個部分的公式不：支出總額/（商品+服務(wù)+資產(chǎn)）數(shù)量=價格，在商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格就會上漲，隨著價格的持續(xù)上漲，通貨膨脹就產(chǎn)生了（因為供不應(yīng)求，價格自然會上漲）。

信貸支出增加→支出總額增加 →商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格上漲 → 通貨膨脹

同步這里我們繼續(xù)引用交易單元來分析一下：

Buyer（買方）原本只有10元的收入，因為銀行可以借貸收入的10%，買方的支出就增加至11元，同步一個人的支出就是另外一個人的收入，seller也有10%的借貸份額，他可以在11元收入的基礎(chǔ)上再借1.1，他手上總共的支出變?yōu)?2.1，以此類推，支出總額隨著信貸在每個人身上發(fā)揮作用，整體社會的支出總額曲線就這樣持續(xù)上升。

隨著時間的推移，價格的持續(xù)增長會逐漸產(chǎn)生通貨膨脹，政府和央行不會視而不管，CPI可以說是政府央行除GDP外看得最緊的一個數(shù)據(jù)（因為CPI過高，通貨膨脹會嚴(yán)重影響社會穩(wěn)定），這個時候央行就會開始調(diào)整利率（在①階段最高點(diǎn)附近開始調(diào)整），利率反映貨幣的價格，利率提高，借貸人的借款意愿就會縮減，因為這意味著同等的借款，未來的利息會更高，慢慢的，借貸人的借貸意愿就會逐漸降低，這時候就進(jìn)入了我們的第二階段：

信貸支出增加→支出總額增加→商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格上漲→ 通貨膨脹 → 央行提高利率

②階段：

因為利率的提升，借貸人借貸意愿降低，信貸支出減少，導(dǎo)致總的支出總額開始下降，同理在商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格下降，隨著時間推移，如果不加以管控，就會發(fā)生通貨緊縮。

信貸支出減少→支出總額減少→商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格下降 → 通貨緊縮

同步這里我們繼續(xù)引用交易單元來分析：

簡單說說，Buyer（買方）原本可以有13.31元支出，但因為要返還之前的本金，需要償還1.21元，同理以此類推，支出總額隨著在每個人在約定時期償還本金，整體社會的支出總額曲線就這樣持續(xù)下滑。（通常下滑曲線比上升曲線會更陡峭，如果考慮利息因素在里面，我們的支出總額會下降得更快，但具體數(shù)學(xué)論證這里就不說了）

同樣，隨著時間推移，支出總額下降到一定階段后，央行和政府觀察到CPI下滑到了一定階段，甚至接近通貨緊縮后，他們開始啟動利率調(diào)整機(jī)器 ——降低利率，當(dāng)利率降低，借貸人的借貸成本減少，借貸人的借貸意愿開始提高，這時候我們又重新回到第一階段。

信貸支出減少→支出總額減少→商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格下降 →通貨緊縮 →央行降低利率

總結(jié)下來，我們可以很清楚的知道信貸是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期（有起伏，有循環(huán)）根本原因，那究竟是什么決定了整個短期債務(wù)周期的節(jié)奏呢？我們會發(fā)現(xiàn)借款人和貸款人的意愿度決定了整個經(jīng)濟(jì)周期的起伏，當(dāng)意愿度高漲，支出總額上漲，當(dāng)我們意愿度開始下降，支出總額就開始下降了。那什么影響借貸款人的意愿度呢：就是利率，利率是一個工具，利率對借款人和貸款人的借貸意愿是有影響的，但邊際影響是會慢慢變化的，打個比方：當(dāng)市場信心很低的時候，哪怕此時利率很低，借貸人也不敢借錢，因為無法相信自己在經(jīng)濟(jì)活動會產(chǎn)生足夠多的收益，這個時候利率對借貸意愿的邊際效用是遞減的（邊際利率就是每增加一個單位利率時候?qū)ν獠康挠绊懀?/span>

市場信心+利率 →影響借貸人貸款借款意愿度 → 影響借貸支出增加或減少 →支出總額增加或減少 →商品服務(wù)不變，價格上升或下降 → 通貨澎漲或緊縮 → 央行政府調(diào)整利率和重振市場決心（周而復(fù)始），這里也能顯示短期債務(wù)周期的幾個特征：

一、很短暫，通常5-10年一個周期（信貸都是憑空增加和減少，所以周期很短）； 二、短期債務(wù)是產(chǎn)生短期經(jīng)濟(jì)周期的根本原因；

三、利率是判斷短期經(jīng)濟(jì)所處周期哪個階段的重要因素，但不是絕對，我們需要考察借貸人借款人的借貸意愿，或者直接簡單了當(dāng)?shù)挠^察借貸人（個人或企業(yè)抑或是政府）實(shí)際借貸總數(shù)的增減（借貸人產(chǎn)生了實(shí)際借貸證明放貸人已經(jīng)借錢），其中政府是在這個過程中的最大借貸人。

4

經(jīng)濟(jì)增長的第三股動力 ：長期債務(wù)，這個也是最難解釋的其中一個動力，不過使盡渾身解術(shù)，盡可能的好好解釋一下，同樣，先上圖：

長期債務(wù)周期圖：

依然從圖上可以看出，Growth（經(jīng)濟(jì)GDP）隨著更長時間的推移產(chǎn)生了更多的波動，我們將圖先分三塊來看，一個是正常的生產(chǎn)率曲線，二個是圖上標(biāo)注的n個短期債務(wù)曲線，三個是一個個短期債務(wù)串聯(lián)起來的組成的一條跨越更長時間的長期債務(wù)曲線。

在解釋長期債務(wù)周期時候我們先引入一個概念：債務(wù)率，了解完這個概念后我們才能更清楚的理解長期債務(wù)背后的原因：

債務(wù)率=債務(wù)/收入 ，簡單解釋就是每單元的收入對應(yīng)多少的債務(wù)，你每賺一塊錢，同等對應(yīng)著多少塊錢的債務(wù)，那是不是債務(wù)率越高的國家越難以為繼，其實(shí)不是的，這里給幾個數(shù)據(jù)大家參考就會更清楚了，你們會發(fā)現(xiàn)負(fù)債率高的國家里面，有發(fā)達(dá)國家，也有發(fā)展中國家，高負(fù)債率并沒有讓他們難以為繼，那究竟是什么原因呢？

全球負(fù)債率最高的國家排名

排名 國家 負(fù)債/GDP

1 日本 234.7

2 希臘 181.6

20 英國 92.2

21 約旦 89.5

23 巴西 89.4

摘自《Business Insider》2017年6月30日報道

因為債務(wù)是在未來約定期限內(nèi)償還本金和利息，所以只要我們的收入持續(xù)增長，我們就會相信未來有一天終究能償還清楚債務(wù)，所以預(yù)期收入的高低其實(shí)才是最重要的因素，當(dāng)我們的預(yù)期收入增長高于債務(wù)的增長時候，我們相信自己總有一天能還清貸款；同理，如果預(yù)期很低，我們相信自己無法還清時候，才會難以為繼（就像08年金融危機(jī)后希臘債務(wù)危機(jī)，收入增長無法覆蓋債務(wù)增長），這里我們再湊一個圖來好好解釋這個問題：

債務(wù)率圖：

在圖上我們可以看出兩條線，一條是income（收入曲線），另外一條是Debt（負(fù)債曲線）（每個人的負(fù)債曲線都會不一樣，有些更偏左，有些更偏右），這里我代入個人的收入和債務(wù)情況會更好理解，舉個例子：剛畢業(yè)出來打工時候工資增長速度是非?？斓?，這個也就是①階段，隨著年歲的增長，我們年收入的增長幅度會越來越慢（10萬年薪增加到50萬年薪速度是非常快的，50萬到100萬就相對沒這么快了，100萬年薪-150萬年薪就更慢了，甚至很多人都卡在了一個特定薪酬上無法再往上升），所以收入增長曲線隨著時間增長會越來越平緩，甚至?xí)龅狡款i而停滯。

但負(fù)債曲線就不會了，因為債務(wù)是憑空產(chǎn)生的，而且人天性會借比之前更大的債務(wù)，且不愿意去還之前累積的債務(wù)，最后導(dǎo)致增長速度會越來越快，體z現(xiàn)在債務(wù)曲線上就是隨著時間的推移越來越陡峭。

最終，因為收入曲線持續(xù)平緩，債務(wù)曲線持續(xù)陡峭，時間推進(jìn)到A點(diǎn)后，債務(wù)超過收入，并且兩者未來無法相交，也就是收入怎么增長也無法償還債務(wù)?？偨Y(jié)來說，當(dāng)收入增長速度快于債務(wù)增長速度時，債務(wù)增長不再是問題，但當(dāng)收入增長速度慢于債務(wù)增長速度時，收入將無法覆蓋債務(wù)。那接下來我們用負(fù)債率繼續(xù)好好分解一下長期債務(wù)周期。

0-A階段： 通過長期債務(wù)周期表，此時你會發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)①階段<②階段<③階段，每個新的短期債務(wù)周期都會比舊的債務(wù)周期支出更高，為什么會這樣呢？在Ray Dalio制作的#經(jīng)濟(jì)機(jī)器是如何運(yùn)行#里面的解釋是人類天性會去借比之前更多的錢，但不愿意去償還債務(wù)，其實(shí)這個從人性角度很好的解釋了這個事情，但我們可以結(jié)合剛剛講解完的債務(wù)率來好好解釋這個事情：

當(dāng)我們還處于短期債務(wù)周期①的時候，我們的收入增長速度還是處于增速比較快的時候，對應(yīng)債務(wù)率圖①和②階段，我們相信自己未來還有更好的償債能力，所以在短期債務(wù)周期②到來的時候，我們借比①短期債務(wù)周期更多的錢，同步，也償還更多的錢，但收入的增長率畢竟會有瓶頸的時候，到A點(diǎn)的時候，我們發(fā)現(xiàn)無論我們的收入增長率開始低于債務(wù)的增長率，我們開始削減支出，整個0-A階段結(jié)束

還記得政府和央行在每個短期債務(wù)周期都會進(jìn)行利率的調(diào)整么？每個短期債務(wù)前期，央行需要降低利率來避免上一個周期通貨緊縮，后期，央行需要提高利率來防止通貨膨脹，在進(jìn)行到下一個短期債務(wù)時候，此時因為人們傾向于借更多的錢，且不希望還之前欠下的借貸，央行需要降更低的利率來重新啟動經(jīng)濟(jì)，這個也是為什么每一個短期債務(wù)周期的GDP最高值時候?qū)?yīng)的利率都比前一個周期的利率低，直至利率無限趨近于0.，也就是到達(dá)長期債務(wù)頂端A點(diǎn)，在A點(diǎn)時候央行無法再通過降低利率來減低大家的債務(wù)負(fù)擔(dān)并重新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)。

總結(jié)：

人類天性 → 收入提高且收入增長率大于債務(wù)增長率→支出總額增加 →商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變的情況下，價格上漲 （其中資產(chǎn)價格提高，資產(chǎn)價格作提升為抵押物繼續(xù)推高信貸）→ 比上一個周期借貸更多的錢 → 央行利率長期來看不斷降低 →直至利率無限趨近于0

社會表現(xiàn)：社會借貸規(guī)模不斷提高，且增速提高，并開始進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退周期

A-B階段

這個部分比較好理解，我就直接上因果推理了：

債務(wù)增長增速快于收入增長 →人開始還不起錢 →削減日常支出以盡可能還貸 →社會支出減少 →社會總收入減少 → 商品服務(wù)資產(chǎn)數(shù)量不變情況下，價格下降（其中資產(chǎn)作為信貸抵押物，價格下降后 加速信貸減少） →人們的財富開始萎縮，并進(jìn)一步刺激支出減少并以此惡行循環(huán)

社會表現(xiàn)：

1、社會信貸規(guī)模不斷收縮，且增速提高，信貸的收縮相比信貸的增加速度會更快； 2、商品服務(wù)資產(chǎn)價格下降，特別是資產(chǎn)價格開始下降，同時，借貸人無法還清貸款，開始爭相出售資產(chǎn)，資產(chǎn)價格進(jìn)一步暴跌；

3、更嚴(yán)重的情況，借貸人出賣抵押物后仍無法償還貸款，銀行壓力倍增，同時；存款人擔(dān)心銀行債務(wù)危機(jī)，紛紛進(jìn)銀行擠兌，金融體系開始崩潰。

此時，央行和政府還有什么辦法可以拯救經(jīng)濟(jì)于水火之中呢？當(dāng)然有，中國在16年開始也相繼進(jìn)行了類似的動作，沒錯，就是你們熟悉的去杠桿，那具體是如何去杠桿呢？主要有4個方法：

1、削減支出

削減支出看起來可以為償還債務(wù)騰出空間，但其實(shí)同步在減少收入，造成收入增長率停滯甚至下降，負(fù)債/收入率降低，償還債務(wù)更加難以實(shí)現(xiàn)，最終引向通貨緊縮。

社會表現(xiàn)：這里用企業(yè)來舉一個例子會更好理解，某企業(yè)為了削減支出來抵扣債務(wù)，此時削減人力成本是最有可能的方向，這些看下來會給企業(yè)償還債務(wù)創(chuàng)造了空間，但也同步因為人員流失減少了企業(yè)業(yè)績產(chǎn)出，同時被降薪裁員的同事因為收入大幅度降少，在社會的消費(fèi)也進(jìn)一步減少，進(jìn)一步減少企業(yè)的收入。

2、債務(wù)重組

債務(wù)重組通常以減少還款、償還期延長、利率減少的方式進(jìn)行，但同樣的，雖然企業(yè)減少了壓力，但以更快的速度讓信貸直接消失，導(dǎo)致社會總支出以更快的方式減少，價格下降，最終同樣引向通貨緊縮。

3、財務(wù)再分配

為了增加社會總支出，政府開始向富人征稅，并用所得稅購買商品服務(wù)和救濟(jì)弱勢群體來提高大量窮人的支出水平 社會表現(xiàn)：這個部分也是需要非常謹(jǐn)慎的使用，打劫富人和救濟(jì)窮人會加深兩者的隔閡，一方面窮人會覺得是富人偷走了他們的身上的錢，政府這樣做理所應(yīng)當(dāng)，另一方面富人覺得劫富濟(jì)貧是對勤勞和智力勞動的擠出效應(yīng)，開始產(chǎn)生消極影響，最終同樣引發(fā)總支出減少，嚴(yán)重甚至?xí)鹕鐣邮帯?/p>

4、發(fā)行貨幣

發(fā)行貨幣這個最容易理解了，就是政府開始印制紙幣，大部分人覺得超發(fā)貨幣一定會引起通貨澎漲，這個其實(shí)未必，原因我們開題時候也知道，大部分市場上流通的錢都是信貸，此時因為蕭條，信貸急劇收縮，此時增加貨幣，只是對沖了信貸的減少，未必會造成總支出立刻提升，價格也不會立刻提升引起通貨膨脹。

綜上所述，一方面，我們通過削減支出、債務(wù)重組、財務(wù)再分配來減少債務(wù)增長率，但同樣也會造成通貨緊縮；另外一方面，央行發(fā)行貨幣，購買政府債券，讓政府有更多的財政支出來補(bǔ)貼窮人和重振商品服務(wù)市場，同樣也會引起通貨膨脹，此時兩方面如果同步操作良好，并維持在一個相對平衡的狀態(tài)，并不會出現(xiàn)一邊倒的緊縮或者通脹，甚至慢慢的，收入的增長率逐步提升并重新超越債務(wù)增長率，讓經(jīng)濟(jì)重新回到一個新的長期債務(wù)周期前期，這就是和諧的去杠桿化，也是規(guī)避蕭條盡快走出谷底最有效的方式。

5

梳理了這么多，這里結(jié)合一些歷史數(shù)據(jù)給到大家，相信大家在對剛才原理熟知的情況下，已經(jīng)可以自行解析這些數(shù)據(jù)背后的原因：

這里截取一份Ray Dalio今年6月8日在中國發(fā)展高層論壇CDF Talk's Week首期節(jié)目發(fā)言中的一張分析圖，這次發(fā)言主要陳述的Dalio對當(dāng)今世界走到2020年，在經(jīng)濟(jì)層面上的一些看法，其中第一個看法，就是 The End of the Long Term Debt Cycle，也就是長期債務(wù)周期末尾的意思（在上面我們長期債務(wù)圖的B點(diǎn)），那論據(jù)是什么呢，Dalio整理了以下的圖表：

大家可以看到第一張圖表指的是美國歷年來的債務(wù)/GDP 比率（其中債務(wù)指的是私人非金融部門的債務(wù)，至于為什么不取家庭和政府債務(wù)數(shù)據(jù)，說實(shí)在我暫時也不知道），第二張圖是美國歷年來的利率變化（藍(lán)線）+基礎(chǔ)貨幣/GDP 百分比的變化。

結(jié)合我們剛才學(xué)到的，我們在第一個表上，會看到兩個比較明顯的債務(wù)高峰（打上了紅圈），其中第一個債務(wù)危機(jī)在1930年后，此時美國正處于債務(wù)周期的高值，同時在第二張圖，利率在對應(yīng)時間也處于低值，而且無限趨近于0，相同狀況也發(fā)生在了2008年（右邊圓圈），如果你們足夠細(xì)心的話，會發(fā)現(xiàn)2020年也是類似的情況（債務(wù)比率相比08年要低，但已經(jīng)處于1930年來的第二高峰）。

當(dāng)利率降低至負(fù)數(shù)時候，邊際效用為0，利率已經(jīng)失去了調(diào)整經(jīng)濟(jì)的效用，此時紅線部分開始上漲，也就是基礎(chǔ)貨幣，央行開始印制貨幣和刺激信貸，1930年，2008年，2020年基礎(chǔ)貨幣和信貸的刺激一次比一次高。

這時候你們會問了，歪果仁的情況實(shí)在無法切實(shí)體會，想結(jié)合國內(nèi)的情況更深入的了解一下，但鑒于今章篇幅實(shí)在過長，只能先放到經(jīng)濟(jì)如何運(yùn)行的若干思考（二）里了，先給自己立個flag，我們下一章見。

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原文：【經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行的（文字版）-瑞.達(dá)利歐】經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行的（文字版）-瑞.達(dá)利歐_GT_X的博客-CSDN博客_經(jīng)濟(jì)機(jī)... csdn.net

經(jīng)濟(jì)就像一部簡單的機(jī)器那樣運(yùn)行，但很多人不懂得這一點(diǎn)，或是對經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式持有不同觀點(diǎn)，于是導(dǎo)致很多不必要的經(jīng)濟(jì)損失，我深感有責(zé)任與大家分享，我的簡單但是實(shí)用的經(jīng)濟(jì)分析模式。這個模式雖然不符合常規(guī)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，但是已經(jīng)幫助我預(yù)測和躲避了全球金融危機(jī)，30多年來對我一直很有用，我們開始吧！ 經(jīng)濟(jì)雖然可能看起來復(fù)雜，但其實(shí)是以簡單和機(jī)械的方式運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)由幾個簡單的零部件和無數(shù)次重復(fù)的簡單交易組成，這些交易首先是由人的天性所驅(qū)動的，因而形成三股主要的經(jīng)濟(jì)動力。 1、生產(chǎn)率的提高 2、短期債務(wù)周期 3、長期債務(wù)周期 下面我們談一下這三股動力，并介紹如何把他們組合在一起得出一個良好的模型，便于我們跟蹤經(jīng)濟(jì)走勢，并理解當(dāng)前正在發(fā)生的事情。我們先來說一下經(jīng)濟(jì)中最簡單的部分——交易。 交易 經(jīng)濟(jì)不過是無數(shù)交易的總和，而交易是一件非常簡單的事情，交易時刻都在發(fā)生，你每次買東西都是進(jìn)行一筆交易。在每次交易中，買方使用貨幣或信用向賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)。信用在使用時和貨幣一樣，因此把花費(fèi)的貨幣和信用加在一起就可以得出支出總額。 支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力，如果用支出金額除以銷量就得出價格，就是這么簡單，這就是交易。交易是經(jīng)濟(jì)機(jī)器的最基本零件，所有的經(jīng)濟(jì)周期和動力都是交易造成的，所以理解了交易就理解了整個經(jīng)濟(jì)。 一個市場由買賣同一種商品的所有買方和賣方組成，例如小麥?zhǔn)袌?、汽車市場、股票市場和千百萬種其他市場，經(jīng)濟(jì)就是由所有市場內(nèi)的全部交易構(gòu)成。把全部市場的總支出和銷量加在一起就得到了了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需要的全部信息，就這么簡單。 個人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易，用貨幣和信用交換商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)。政府是最大的買方和賣方，而政府有兩個組成部分，即收稅和花錢的中央政府和中央銀行。央行控制著經(jīng)濟(jì)中的貨幣和信貸數(shù)量，因此不同于其他買方和賣方，央行通過影響利率和發(fā)行更多貨幣來實(shí)行這種控制。我們在下面會看到，正因如此，央行在信貸流通當(dāng)中發(fā)揮著重要作用。 信貸 請諸位注意信貸，信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分，它之所以最重要是因為它是經(jīng)濟(jì)中最大且最為變幻莫測的一部分，貸款人和借款人與在市場中進(jìn)行交易的買方和賣方?jīng)]有兩樣。通常貸款人希望自己的錢生出更多的錢，而借款人則想購買當(dāng)前無法負(fù)擔(dān)的某種東西，比如房子、汽車或是進(jìn)行投資，比如開辦企業(yè)，借貸可以同時滿足貸款人和借款人的需要。 借款人保證償還借款稱為本金，并支付額外的款額稱為利息。利率高時借貸就會減少，因為貸款變得昂貴，當(dāng)利率低時借貸就會增加，因為貸款變得便宜。如果借款人保證償還債務(wù)而且貸款人相信這一承諾，信貸就產(chǎn)生了。任何兩個人都可以通過協(xié)定憑空創(chuàng)造出信貸，信貸看似簡單實(shí)則復(fù)雜，因為信貸還有其它名稱，信貸一旦產(chǎn)生，立即成為債務(wù)。 債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，是借款人的負(fù)債，等到借款人今后償還了貸款并支付了利息，這些資產(chǎn)和負(fù)債將消失，交易得以完成。那么為什么信貸如此重要？這是因為，借款人一旦獲得信貸，便可以增加自己的支出。不要忘記，支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力，這是因為一個人的支出是另一個人的收入。想想看，你每花一塊錢另一個人就掙了一塊錢，而你每掙一塊錢，必定有別人花了一塊錢，所以你花的越多，別人掙的就越多。如果某人收入增加，其信用度就會提高，貸款人就更愿意把錢借給他。信用良好的借款人具備兩個條件，償還能力和抵押物。 收入債務(wù)比率高，借款人就具備償還能力，如果無法償還，借款人還可以用有價值可以出售的資產(chǎn)作為抵押物，這樣貸款人可以放心的把錢借給他們。所以收入增加使得借貸也增加，從而能夠增加支出。由于一個人的支出是另一個人的收入，這將導(dǎo)致借貸進(jìn)一步增加，并不斷循環(huán)，這一自我驅(qū)動的模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，也正是因為如此才產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期。 經(jīng)濟(jì)周期 在一項交易中，為了獲得某樣?xùn)|西，你必須付出另一樣?xùn)|西，長期來看你得到多少取決于你生產(chǎn)多少。我們的知識隨時間而逐漸增多，知識的積累會提高我們的生活水平，我們將此稱為生產(chǎn)率的提高。一個善于創(chuàng)新和勤奮的人，將比那些自滿和懶惰的人，更快的提高生產(chǎn)率和生活水平，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來，生產(chǎn)率在長期內(nèi)最關(guān)鍵，但信貸在短期內(nèi)最重要。這是因為生產(chǎn)率的提高不會劇烈波動，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的一個重要動力，但是債務(wù)是這種動力。因為我們能夠通過借貸讓消費(fèi)超過產(chǎn)出，但是在還貸時不得不讓消費(fèi)低于產(chǎn)出。 債務(wù)量的波動有兩大周期，其中一個周期持續(xù)大約5-8年，另一個持續(xù)大約75-100年。大部分人雖然能夠感受到波動，但由于離波動太近，每天每周都身臨其境，通常比不認(rèn)為這是周期，我們將在本章考察這三股主要動力，并觀察它們?nèi)绾蜗嗷プ饔?，以及它們在日常?jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)。 如上所述，經(jīng)濟(jì)的上下起伏，不是取決于人們多么善于創(chuàng)新或是勤奮工作，而是主要看信貸的總量。 我們先想象一下一個沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。在這樣的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，增加支出的唯一辦法是增加收入。因此，需要提高生產(chǎn)率和工作量，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長的唯一途徑，由于我的支出是另一個人的收入，當(dāng)我或者另一個人提高生產(chǎn)率的時候，經(jīng)濟(jì)就會增長。我們?nèi)绻^察各種交易加以總結(jié)，就會發(fā)現(xiàn)一條類似于生產(chǎn)率增長軌跡的漸進(jìn)線，但是由于我們借貸于是產(chǎn)生了周期。原因并不是任何法規(guī)，而是人的天性和信貸的運(yùn)作方式。 借債不過是提前消費(fèi)，為了購買現(xiàn)在買不起的東西，你的支出必然超過收入，因此你需要借錢，實(shí)質(zhì)上是向未來的自己借錢。你給自己設(shè)定了一個未來的時間，到那個時候你的支出必須少于收入，以便償還債務(wù)，這樣馬上就形成了一個周期。通常一旦你借錢就制造了一個周期，對于個人是這樣，對于整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣。這就是為什么必須理解信貸，因為信貸觸發(fā)了一系列機(jī)械和可以預(yù)料的將在未來發(fā)生的事件。這就是信貸不同于貨幣的地方。 完成交易需要使用貨幣，當(dāng)在酒吧用貨幣買一瓶啤酒時，交易立即完成。但是如果你用信用來買一瓶啤酒，比如賒賬，你相當(dāng)于承諾今后為這瓶啤酒付錢，你和酒吧一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和一筆負(fù)債，你們憑空制造出了信貸。只有在你今后清償了這筆賒賬之后，上述資產(chǎn)和負(fù)債才會消失，債務(wù)才會還清，交易才會了結(jié)。 現(xiàn)實(shí)生活中大部分所謂錢實(shí)際上是信貸，美國國內(nèi)的信貸總額大約50萬億美元，而貨幣總額只有大約3萬億美元。不要忘記，在沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，增加支出的唯一辦法是增加生產(chǎn)，但是在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還可以通過借債來增加支出。因此，有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能增加支出，使得收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長，但在長期內(nèi)并非如此。但是請不要誤解我的意思，信貸不一定是壞事，只是會導(dǎo)致周期性變化。 信貸如果造成超過償還能力的過度消費(fèi)就是不良信貸，但是信貸如果高效率的分配資源和產(chǎn)生收入，讓你能償還債務(wù)就是良性信貸。 例如如果你借錢買一臺大彩電，電視機(jī)不會帶來任何收入讓你償還債務(wù)，但是你如果借錢買一臺拖拉機(jī)，用它來收獲更多的莊稼，賺更多的錢，你就能償還債務(wù)，提高生活水平。 在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，我們可以跟蹤各種交易，觀察信貸如何帶來經(jīng)濟(jì)增長。 我舉一個例子，假設(shè)你每年掙10萬美元，沒有任何債務(wù)，你有不錯的信用可以借1萬美元，比如用信用卡借。因此你每年可以花11萬美元，即時你的收入只有10萬美元。由于你的支出是別人的收入，另一個人因此掙了11萬美元，這個掙了11萬美元的人如果沒有任何債務(wù)，可以借1.1萬美元，他可以消費(fèi)12.1萬美元，即使他的年收入只有11萬美元。由于他的支出是另一個人的收入，而我們通過跟蹤個人的交易可以看到這個過程不斷自我強(qiáng)化。但不要忘記借債形成，周期會上升最終也會下降。 短期債務(wù)周期 下面我們談?wù)劧唐趥鶆?wù)周期，隨著經(jīng)濟(jì)活動的增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，這是短期債務(wù)周期的第一階段。支出繼續(xù)增加，價格開始上漲，原因是導(dǎo)致支出增加的是信貸，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生。如果支出和收入的增長速度超過所出售商品的生產(chǎn)速度，價格就會上漲，我們把價格的上漲稱為通貨膨脹。 央行不希望通貨膨脹過高，因為這會導(dǎo)致許多問題。央行在看到價格上漲時就會提高利率，隨著利率上升，有能力借錢的人就會減少，同時現(xiàn)有的債務(wù)成本也會上升，就等于你每個月的信用卡還款額會增加。由于人們減少借債，還款額度增長，剩下來用于支出的資金就減少，因此支出速度放慢，而由于一個人的支出是另一個人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降。由于支出減少價格將下跌，我們稱之為通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)活動減少，經(jīng)濟(jì)便進(jìn)入衰退。如果衰退過于嚴(yán)重，而且通貨膨脹不再成為問題，央行將降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動重新加速。 隨著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張?？梢娊?jīng)濟(jì)像一部機(jī)器一樣運(yùn)行，在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿。如果信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會擴(kuò)張，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會衰退。請注意這個周期主要由央行控制，短期債務(wù)周期通常持續(xù)5-8年，在幾十年里不斷重復(fù)，但是請注意在每個周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)增長和債務(wù)都超過前一個周期。為什么會這樣，這是人促成的，人具有借更多錢和花更多錢的傾向，而不喜歡償還債務(wù)。這是人的天性，因此在長期內(nèi)債務(wù)增加的速度超過收入，從而形成長期債務(wù)周期。 長期債務(wù)周期 盡管人們的債務(wù)增加，但貸款人會提供更寬松的信貸條件，這是為什么？這是因為，大家都以為形式一片大好，人們僅注意最近出現(xiàn)的情況，最近的情況是什么呢？收入一直在增加，資產(chǎn)價值不斷上升，股票市場欣欣向榮，現(xiàn)在是繁榮時期，用借來的錢購買商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)很劃算，當(dāng)人們過度借貸消費(fèi)時，泡沫便產(chǎn)生了。因此盡管債務(wù)一直增加，但收入也以相近的速度增加，從而抵消了債務(wù)。我們把債務(wù)與收入比例稱為債務(wù)負(fù)擔(dān)，只要收入繼續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以承受。 與此同時，資產(chǎn)價值迅猛上升，人們大量借錢來購買資產(chǎn)，因為投資促使資產(chǎn)價格日益升高。人們感覺自己很富有，因此盡管積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)價值的上升幫助借貸人在長期內(nèi)保持良好的信用度。 但是這種情況顯然無法永久持續(xù)下去，也確實(shí)沒有持續(xù)下去，幾十年來債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加使償債成本越來越高，到了一定的時候，償債成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出。由于一個人的支出是另一個人的收入，收入開始下降。人們的信用因此降低，致使借貸減少，償債成本繼續(xù)增加，使得支出進(jìn)一步減少。周期開始逆轉(zhuǎn)，這時到達(dá)長期債務(wù)的頂峰，債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重。 美國、歐洲和世界上很多其他地區(qū)在2008年發(fā)生了這一情況，日本在1989年和美國在1929年因同樣原因發(fā)生這一情況，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿化時期。 去杠桿化 在去杠桿化過程中人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價格下跌，銀行發(fā)生擠兌，股票市場暴跌，社會緊張加劇，整個過程開始下滑并形成惡性循環(huán)。隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無法借到足夠的錢來償還債務(wù)。借款人竭力填補(bǔ)這個窟窿，不得不出售資產(chǎn)，在支出下降的同時，出售熱潮使市場充斥代售資產(chǎn)，這時股票市場暴跌，不動產(chǎn)市場一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產(chǎn)價格下跌，借款人能夠提供的抵押物的價值下降，這進(jìn)一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮，信貸迅速消失。 支出減少，收入減少，財富減少，信貸減少，借債等等隨之減少，這是一個惡性循環(huán)，它看起來與衰退相似，但不同之處是，無法通過降低利率來挽回局面。在衰退中可以通過降低利率來刺激借貸，但是在去杠桿化過程中，由于利率已經(jīng)很低接近零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。 美國國內(nèi)的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到零，在2008也是如此。衰退與去杠桿化之間的差別在于，在去杠桿化過程中，借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，無法通過降低利率來減輕。貸款人意識到，債務(wù)過于龐大，根本無法足額償還，借款人失去了償債能力，其抵押物失去價值，它們覺得受到債務(wù)的極大傷害，不想再借入更多債務(wù)，貸款人停止放貸，借款人停止借貸。整個經(jīng)濟(jì)體與個人一樣都失去了信用度。那么應(yīng)該怎樣應(yīng)對去杠桿化？問題在于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，必須減輕，為此可以采用四種辦法。 1、個人、企業(yè)和政府削減支出 2、通過債務(wù)違約和重組來減少債務(wù) 3、財富再分配將財富從富人轉(zhuǎn)給窮人 4、最后央行發(fā)行更多貨幣 這四種辦法被用于現(xiàn)在歷史上的每一個去杠桿化過程（美國1930年代，英國1950年代，日本1990年代，西班牙和意大利2010年代）。 削減支出 通常第一個措施是削減支出，我們剛才看到個人企業(yè)銀行和政府，都勒緊褲帶、削減支出從而能夠減少債務(wù)。我們經(jīng)常把這稱為緊縮，當(dāng)借款人不再借入新的債務(wù)，并開始減少舊債務(wù)的時候，你會以為債務(wù)負(fù)擔(dān)會減輕，但情況正好相反，支出減少了，而一個人的支出是另一個人的收入，這就導(dǎo)致收入下降。收入下降速度超過還債速度，因此債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際上更為沉重，我們已經(jīng)看到這種削減支出的做法引起通貨緊縮，令人痛苦，企業(yè)不得不削減成本，這意味著工作機(jī)會減少，失業(yè)率上升，這導(dǎo)致下一個步驟，即必須減少債務(wù)。 債務(wù)重組 很多借款人無法償還貸款，而借款人的債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，如果借款人不償還銀行貸款，人們會擔(dān)心銀行無法返還其貸款，因此紛紛從銀行取出存款。銀行收到擠兌，而個人企業(yè)和銀行出現(xiàn)債務(wù)違約，這種嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮就是蕭條。蕭條的一個主要特征是人們發(fā)現(xiàn)，他們原來以為屬于自己的財富中有很大一部分實(shí)際上并不存在。 我們再次以酒吧為例，當(dāng)你用賒賬的辦法買一瓶啤酒時，是在承諾今后償還酒吧的賒賬。你的承諾成為酒吧的一項資產(chǎn)，但是如果你不兌現(xiàn)承諾，不償還酒吧的賒賬，實(shí)際上是債務(wù)違約，那么酒吧的這項資產(chǎn)實(shí)際上一錢不值，它實(shí)際上是消失了。 很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，同意債務(wù)重組，債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少或償還期延長，或利率低于當(dāng)初商定的水平，無論如何合約被破壞，結(jié)果是債務(wù)減少，貸款人希望多少收回一些貸款，這強(qiáng)過血本無歸。 債務(wù)重組讓債務(wù)消失，但由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價值以更快的速度消失，債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)日趨沉重。削減債務(wù)與減少支出一樣令人痛苦和導(dǎo)致通貨緊縮。所有這些都對中央政府產(chǎn)生影響，因為收入降低和就業(yè)減少意味著政府的稅收減少，與此同時由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，很多失業(yè)者儲蓄不足，需要政府的財務(wù)支助。此外政府制定刺激計劃和增加支出以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動的減少。 在去杠桿化過程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收，你在新聞中所聽到的預(yù)算赤字正是這種情況。政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)赤字，但是在收入下降和很多人失業(yè)的時候，應(yīng)該向誰融資呢？——富人。 財富再分配 由于政府需要更多的錢，而且大量財富集中在少數(shù)人手中，政府自然而然的增加對富人的征稅，以幫助經(jīng)濟(jì)中的財富再分配，把財富從富人那里轉(zhuǎn)給窮人。正在困苦當(dāng)中的窮人開始怨恨富人，承受經(jīng)濟(jì)疲弱、資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人，開始怨恨窮人。如果蕭條繼續(xù)下去就會爆發(fā)社會動蕩，不僅國家內(nèi)部的緊張加劇，而且國家之間也會這樣。債務(wù)國和債權(quán)國之間尤其如此。這種局勢可以導(dǎo)致政治變革，有時是極端的變革。1930年代這種局勢導(dǎo)致希特勒掌權(quán)，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭和美國的大蕭條，要求采取行動來結(jié)束蕭條的壓力越來越大。 發(fā)行貨幣 不要忘記，人們心目中的貨幣實(shí)際上大部分是信貸，因此信貸一旦消失，人們的錢會不夠花，人們迫切需要錢，而你一定記得誰可以發(fā)行貨幣，中央銀行可以。央行已經(jīng)把利率降到接近零的水平，現(xiàn)在不得不發(fā)行更多貨幣，發(fā)行貨幣與削減支出、減少債務(wù)和財富再分配不同，會引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)。中央銀行不可避免的憑空發(fā)行更多貨幣，并使用這些貨幣來購買金融資產(chǎn)和政府債券。這種情況發(fā)生在美國大蕭條期間，并于2008年再次爆發(fā)，當(dāng)時美國的中央銀行即聯(lián)邦儲備委員會增加發(fā)行了2萬多億美元，世界各地能夠這樣做的其他央行也增發(fā)了很多貨幣。 央行通過用這些貨幣購買金融資產(chǎn)，幫助推升了資產(chǎn)價格從而提高了人們的信用，但是這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人。你看，央行可以發(fā)行貨幣，但是只能購買金融資產(chǎn)，而另一方面，中央政府可以購買商品和服務(wù)，可以向人民送錢，但是無法印鈔票，因此為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作。 央行通過購買政府債券，其實(shí)是把錢借給政府使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過刺激計劃和失業(yè)救濟(jì)金來增加購買商品和服務(wù)的支出。這增加了人們的收入，也增加了政府的債務(wù)，但是這個辦法將降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。 這是一個風(fēng)險很大的時刻，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法以便保持穩(wěn)定，如果取成適當(dāng)?shù)钠胶饩涂梢詭砗椭C的去杠桿化，所以說去杠桿化可以是痛苦的也可以是和諧的，怎樣才能實(shí)現(xiàn)和諧的去杠桿化？ 和諧的去杠桿化 盡管去杠桿化是艱難的，但以盡可能好的辦法來處理艱難的局勢，卻是一件好事，這比杠桿化階段大量舉債產(chǎn)生過度失衡現(xiàn)象要好的多。在和諧的去杠桿化過程中，債務(wù)收入比率下降，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是正增長，同時通貨膨脹并不是一個問題，這是通過適當(dāng)?shù)钠胶馑〉玫摹榱巳〉眠m當(dāng)?shù)钠胶?，需要結(jié)合削減支出，減少債務(wù)，轉(zhuǎn)移財富和發(fā)行貨幣的辦法，以保持經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定。 有人問發(fā)行貨幣是否會加劇通貨膨脹，如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅就不會引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出，每一塊錢的支出，無論支付的是貨幣還是信用，對價格的影響都是一樣的。央行可以通過增加貨幣發(fā)行量來彌補(bǔ)消失的信貸，央行為了扭轉(zhuǎn)局面不僅需要推動收入的增長而且需要讓收入的增長率超過所積累債務(wù)的利率，這是什么意思？主要的意思是收入一定要比債務(wù)增長得快。 例如我們假設(shè)有個國家正在經(jīng)歷去杠桿化，其債務(wù)收入比例是100%，這意味著債務(wù)量相當(dāng)于整個國家一年的收入。假設(shè)這些債務(wù)的利率是2%，如果債務(wù)以2%的利率速度增加，而收入的增長率僅有大約1%，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會減輕，必須發(fā)行更多貨幣，使收入增長率超過利率。 然而發(fā)行貨幣太容易了而且比其他辦法受歡迎，因此這個辦法可能易于被濫用，關(guān)鍵是避免像1920年去杠桿化的德國那樣，發(fā)行過多的貨幣從而導(dǎo)致惡性通貨膨脹。 如果決策層取得適當(dāng)?shù)钠胶?，去杠桿化過程就不會那樣激烈，經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢，但債務(wù)負(fù)擔(dān)會下降，這就是和諧的去杠桿化，當(dāng)收入上升的時候，借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會開始恢復(fù)貸款，債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開始下降，人們可以借到錢就可以增加消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)終于開始恢復(fù)增長，長期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨再膨脹階段。去杠桿化過程如果處理不當(dāng)會非?？膳拢绻幚淼卯?dāng)，最終將解決問題。為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常，大約需要10年或更長時間，因此有失去的10年這種說法。 綜上所述，經(jīng)濟(jì)當(dāng)然要比這個模式復(fù)雜一點(diǎn)，然而把短期債務(wù)周期，長期債務(wù)周期和生產(chǎn)率增長軌跡結(jié)合起來分析，我們會得到一個不錯的模式，可以看清我們在過去和當(dāng)前的處境，以及未來可能的發(fā)展方向。 最后我希望大家學(xué)到三條經(jīng)驗法則： 1、不要讓債務(wù)的增長速度超過收入。因為債務(wù)負(fù)擔(dān)最終將把你壓垮。 2、不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率。因為這最終將使你失去競爭力。 3、盡一切努力提高生產(chǎn)率。因為生產(chǎn)率在長期內(nèi)起著最關(guān)鍵的作用。 這就是我給大家也是給決策者們的簡單的建議，大家也許會吃驚的發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人，包括大多數(shù)決策者都沒有對此予以足夠的重視，這個模式對我很有用，希望它也將對你們有用，謝謝大家。

對于一個沒有學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)的人來說，真的蠻好

經(jīng)濟(jì)作為一個機(jī)器

三股主要經(jīng)濟(jì)動力（生產(chǎn)率的提高+短期債務(wù)周期+長期債務(wù)周期）

= 幾個簡單”零部件“ + 交易的無數(shù)次簡單重復(fù)（人的天性驅(qū)動）

1、交易——經(jīng)濟(jì)機(jī)器最基本零件，所有經(jīng)濟(jì)周期和動力都是交易造成的

買方 使用信用、貨幣 向賣方 交換 商品、服務(wù)、金融資產(chǎn)

信用 + 貨幣 = 支出總額（經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力）

支出總額 ÷ 產(chǎn)銷總量 = 價格

2、市場——由買賣同一種商品的所有買方和賣方組成（小麥、汽車、股票、石油、黃金、水果、化工等），由所有市場內(nèi)的所有交易構(gòu)成

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的所有信息= 全部市場的 支出總額 + 產(chǎn)銷總量

主體：個人、銀行、企業(yè)、政府 以上述方式進(jìn)行交易

政府——最大的買方、賣方

= 中央政府（收稅、花錢）+ 中央銀行（通過 影響利率、發(fā)行貨幣 控制 貨幣、信貸 數(shù)量）不同于任何賣方賣方

4、信貸——經(jīng)濟(jì)中最大、最變化莫測的組成部分，所以最重要

貸款人（想要錢生錢）借款人（想買自己暫時買不起的東西，如創(chuàng)辦企業(yè)）

（利率高，借款減少，借款門檻高；利率低，借款增加，借款變得容易）

雙方通過協(xié)議建立信貸，產(chǎn)生債務(wù)（借款人的資產(chǎn)+借款人的負(fù)債）

將來 借款人 償還本金+支付利息 ，交易得以完成

借款人獲得信貸，借款人支出增加，（支出是經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力），支出是另一個人的收入支出更多，另外一些人收入更多，信用度（償還能力+不能還債時的抵押物）更高，借貸增加（借款更容易），從而支出增加，另一些人的收入增加，導(dǎo)致借貸進(jìn)一步增加，不斷循環(huán)，這一自我驅(qū)動的模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期

5、周期

得到多少取決于生產(chǎn)多少，生產(chǎn)率在長期內(nèi)關(guān)鍵（短期不明顯），信貸在短期內(nèi)最重要，

因為生產(chǎn)率的提高不會劇烈波動，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的重要動力

但債務(wù)是經(jīng)濟(jì)起伏的重要動力，通過借債時讓消費(fèi)超出產(chǎn)出，還債時讓消費(fèi)低于產(chǎn)出

債務(wù)量的波動有兩大周期，一個周期持續(xù)大約5—8年，另一個持續(xù)大約75—100年，大多數(shù)人能感受波動，但由于離波動太近，每天每周都身臨其境，通常并不認(rèn)為這是周期

三股動力如何相互作用及他們在日常經(jīng)濟(jì)中的表現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)起伏并不取決于人們多么善于創(chuàng)新和勤奮工作，而主要看信貸的總量

當(dāng)沒有信貸時，增加支出的唯一辦法是增加收入，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長的唯一途徑，由于我的支出是另一個人的收入，當(dāng)我獲得另一個人提高生產(chǎn)率的時候，經(jīng)濟(jì)就會增長。

各種交易加以總結(jié)，就會發(fā)現(xiàn)一條類似于生產(chǎn)力增長軌跡的漸近線，但由于我們借貸，于是產(chǎn)生了周期（人的天性和信貸的運(yùn)作方式）

借債就是提前消費(fèi)，你的支付必然超出收入，實(shí)質(zhì)是向未來的自己借錢，你給自己設(shè)定了一個未來的時間，到那時你的支出必然少于收入，以便償還債務(wù)，周期由此形成。通常一旦你借錢就制造了一個周期，個人如此，整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣。

這就是為什么必須理解信貸，因為信貸觸發(fā)了一系列機(jī)械和可以預(yù)料的將來在未來發(fā)生的事件，這就是信貸和貨幣不同的地方。完成交易需要使用貨幣，當(dāng)年在酒吧用現(xiàn)金買一瓶啤酒時，交易立即完成，但如果你用信用來買一瓶啤酒，賒賬，你相當(dāng)于承諾今后為這瓶啤酒付錢，你和酒吧一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和一筆負(fù)債，即憑空制造了一筆信貸，只有在你今后清償了這筆賒賬后，上述資產(chǎn)和負(fù)債才會消失，債務(wù)才會還清，交易才會了結(jié)。

現(xiàn)實(shí)生活中大部分的錢實(shí)際是信貸，美國國內(nèi)的信貸總額大約為50萬億美元，而貨幣總額只有大約3萬億美元，在沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，增加支出的唯一方法是增加生產(chǎn)，但是在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還可以通過借債來增加支出，因此有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能增加支出，使收入的增長速度在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長，但在長期內(nèi)并不如此，信貸并不一定是壞事，只是會導(dǎo)致周期性變化，信貸如果造成超過償還能力的過度消費(fèi)就是不良信貸，但信貸如果高效率的分配資源和產(chǎn)生收入讓你能償還債務(wù)，就是良性信貸，例如，賣完電視機(jī)，電視機(jī)不會帶來任何收入讓你償還債務(wù)，但如果你借錢買一臺拖拉機(jī)，用它賺錢獲得更多收入來償還債務(wù)，提高生活水平。

在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，我們可以跟蹤各種交易，觀察信貸如何帶來經(jīng)濟(jì)增長。

例如假設(shè)你每年賺十萬美元，沒有任何債務(wù)，你可以有不錯的信用可以借一萬美元，比如用信用卡借，因此你每年可以花11萬美元，即使你只有10萬美元。由于你的支出是別人的收入，另一個人因此掙了11萬美元，這個掙了11萬美元的人如果沒有任何債務(wù)可以借1.1萬美元，他可以消費(fèi)12.1萬美元，即使他的消費(fèi)只有11萬美元，由于他的支出是另一個人的收入，而我們通過跟蹤各種交易，可以看到這個過程不斷自我強(qiáng)化。

借債形成周期，周期會上升，最終也會下降。

6.短期債務(wù)周期

隨著經(jīng)濟(jì)活動的增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，這是短期債務(wù)周期的第一階段，支出繼續(xù)增加，價格開始上漲，原因是導(dǎo)致支出增加的是信貸，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生。

如果支出和收入的增長速度超過所有出售的商品的生產(chǎn)速度，價格就會上漲，即通貨膨脹

表現(xiàn)為： 支出金額 ÷ 產(chǎn)銷量 = 價格

央行不希望通貨膨脹過高，因為這會導(dǎo)致許多問題。價格上漲時，央行會提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢的人會減少，同時現(xiàn)有的債務(wù)成本也會上升，等于你每月信用卡還款額會增加。

由于人們減少借債，還款額度增長，剩下來用于支出的資金將減少，因此支出速度變慢，而由于一個人的支出是另一個人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降。

由于支出減少，價格將下跌，即通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)活動減少，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退

表現(xiàn)為： 支出金額 ÷ 產(chǎn)銷量 = 價格

如果衰退過于嚴(yán)重，而且通貨膨脹不再成為問題，央行將會降低利率使經(jīng)濟(jì)活動重新加速，

隨著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，可見經(jīng)濟(jì)像一部機(jī)器一樣運(yùn)行。

短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿，如果信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會擴(kuò)張，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會衰退，這個周期主要由央行控制，短期債務(wù)周期通常持續(xù)5—8年，在幾十年里不斷重復(fù)，但是請注意，在每個周期的低谷和高峰后經(jīng)濟(jì)增長和債務(wù)都超過前一個周期，這是人促成的，人具有借更多錢和花更多錢的傾向而不喜歡償還債務(wù)，這是人的天性，因此在長期內(nèi)債務(wù)增加的速度超過收入，從而形成長期債務(wù)周期。

盡管人們的債務(wù)增加，但貸款人會提供更寬松的信貸條件，

這是因為大家都以為形勢一片大好，人們只注意最近出現(xiàn)的情況，最近的情況是收入一直在增加，資產(chǎn)價值不斷上升，股票市場欣欣向榮，現(xiàn)在是繁榮時期，用借來的錢來購買商品服務(wù)和金融資產(chǎn)很劃算，當(dāng)他們過度借貸，消費(fèi)泡沫便產(chǎn)生了。因此，即使債務(wù)一直增加，但收入也以相近的速度增加從而抵消了債務(wù)，我們把債務(wù)與收入比率稱為債務(wù)負(fù)擔(dān)，只要收入繼續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以承受。于是資產(chǎn)價值迅猛上升，人們大量借錢來購買資產(chǎn)，因為投資促使資產(chǎn)價格日益升高，人們感覺自己很富有，因此盡管積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)的上升幫助借貸人在長期內(nèi)保持良好的信用。但這種情況無法永久持續(xù)，也確實(shí)沒有持續(xù)下去，幾十年來債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加使償債成本越來越高，到了一定時候償債成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出，由于一個人的支出是另一個人的收入，收入開始下降，人們的信用因此降低致使借貸減少。償債成本繼續(xù)增加使得支出進(jìn)一步減少，周期開始逆轉(zhuǎn)。這時到達(dá)長期債務(wù)的頂峰，債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，美國歐洲和世界上其他地區(qū)在08年即發(fā)生了這一情況，日本1989和美國1929年因同樣原因發(fā)生這一情況。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿化時期，在去杠桿化過程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價格下跌銀行發(fā)生擠兌，股票市場暴跌，社會進(jìn)入緊張加劇，整個過程開始下滑并形成惡性循環(huán)，隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)。隨著信用消失，貸款枯竭，借款人再也無法借到足夠多的錢來償還債務(wù)，借款人極力填補(bǔ)這個窟窿不得不出售資產(chǎn)，在支出下降的同時，出售熱潮使市場充斥代售資產(chǎn)，這時股票市場暴跌，不動產(chǎn)市場一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產(chǎn)價格下跌，借款人能夠提供的抵押物的價值下降，就進(jìn)一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮。

信貸迅速消失，支出減少、收入減少、財富減少，信貸減少借債等隨之減少。這是一個惡性循環(huán)。它看起來與衰退相似，但不同之處是無法通過降低利率來挽回局面。

在衰退中，可以通過降低利率來刺激借貸，但在去杠桿化過程中由于利率已經(jīng)接近零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。（負(fù)利率）美國國美的利率在1930年和08年的去杠桿化期間下降到零，衰退與去杠桿化之間的差別在于，在去杠桿化過程中借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，無法通過降低利率來減輕，貸款人意識到債務(wù)過于龐大根本無法足額償還，借款人失去了償債能力，其抵押物失去價值，他們覺得受到債務(wù)的極大傷害，不想再介入更多債務(wù)，貸款人停止放貸，借款人停止借貸，整個經(jīng)濟(jì)與個人都失去了信用度。

那么應(yīng)該怎樣應(yīng)對去杠桿化，問題在于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重必須減輕，有四種方法：

a.個人和企業(yè)削減支出

b.通過債務(wù)違約和重組來減少債務(wù)

c.財富再分配（將財富從富人轉(zhuǎn)給窮人） ——稅收補(bǔ)貼

d.央行發(fā)更多貨幣

這四種辦法被用于信貸歷史上每一次去杠桿化過程，美國1930、英國1950、日本1990、西班牙和意大利2010年

當(dāng)借款人不再借入新的債務(wù)并開始減少舊債務(wù)的時候，你會以為債務(wù)負(fù)擔(dān)會減輕，但情況正好相反，支出減少，而另一個人的支出是另一個人的收入，這就導(dǎo)致收入下降，收入下降速度超過還債的速度，因此債務(wù)負(fù)擔(dān)更為沉重，這種削減支出的做法引起通貨緊縮，令人痛苦，企業(yè)不得不削減成本，工作機(jī)會減少，失業(yè)率上升，這導(dǎo)致下一個步驟即必須減少債務(wù)。

很多借款人無法償還貸款，而借款人的債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，如果借款人不償還銀行貸款人們會擔(dān)心銀行無法返還其存款，因此紛紛從銀行取出存款，銀行受到擠兌而個人、企業(yè)和銀行出現(xiàn)債務(wù)違約，這種嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮就是蕭條，蕭條的主要特征是人們發(fā)現(xiàn)他們原來以為屬于自己的財富中有很大一部分實(shí)際并不存在，以酒吧為例，當(dāng)你用賒賬的辦法買一瓶啤酒時，是在承諾今后償還酒吧的賒賬，你的承諾成為酒吧的一項資產(chǎn)，但是如果你不兌現(xiàn)承諾不償還酒吧的賒賬，實(shí)際上是債務(wù)違約，那么酒吧的這項資產(chǎn)實(shí)際上一錢不值，它實(shí)際上是消失了，很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，同意債務(wù)重組，債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長或利率低于當(dāng)時商定的水平，無論如何合約被破壞，結(jié)果是債務(wù)減少，貸款人希望多少收回一些貸款，這強(qiáng)過血本無歸。債務(wù)重組，債務(wù)消失，但由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價值以更快的速度消失，債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)日趨沉重，削減債務(wù)與減少支出一樣令人痛苦和導(dǎo)致通貨緊縮。

所有這些都被中央政府產(chǎn)生影響，因為收入降低和就業(yè)減少意味著政府的稅收減少，與此同時失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，很多失業(yè)者儲蓄不足，需要政府的財物支柱，此外政府制定刺激計劃和增加支出以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動的減少，在去杠桿化的過程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府支出超過稅收，預(yù)算赤字正是這種情況，政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)赤字，但在收入下降和很多人失業(yè)的時候，應(yīng)該向誰融資呢？富人，由于政府需要更多的錢而且大量財富幾種在少數(shù)人手中，政府自然而然的增加對富人的征稅，以幫助經(jīng)濟(jì)中的財富再分配，把財富從富人那里轉(zhuǎn)給窮人，正在困苦當(dāng)中的窮人開始怨恨富人，承受經(jīng)濟(jì)疲弱、資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人開始怨恨窮人，如果蕭條繼續(xù)下去就會爆發(fā)社會動蕩，不僅國家內(nèi)部的緊張加劇，而且國家之間也會這樣，債務(wù)國和債權(quán)國之間尤其如此，這種形式可以導(dǎo)致政治變革，有時是極端的變革。

1930年代這種局勢導(dǎo)致希特勒掌權(quán)，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭和美國大蕭條，要求采取行動來結(jié)束蕭條的壓力越來越大，不要忘記人們心目中的貨幣實(shí)際上大部分時信貸（支出總額—產(chǎn)銷總量），因此信貸一旦消失人們的錢會不夠花，人們迫切需要錢而你一定記得誰可以發(fā)行貨幣，中央銀行可以。

央行已經(jīng)把利率降到接近o的水平，現(xiàn)在不得不發(fā)行更多貨幣，發(fā)行貨幣與削減支出減少債務(wù)和財富再分配不同，會引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)，中央銀行不可避免的憑空發(fā)行更多貨幣，并使用這些貨幣來購買金融資產(chǎn)和政府債券，這種情況發(fā)生在美國大蕭條時期，并與2008再次爆發(fā)，當(dāng)時美國的中央銀行及聯(lián)邦儲備委員會增加發(fā)行了兩萬多億美元，世界各地能夠這樣做的其他央行也增發(fā)了很多貨幣，央行通過用這些貨幣購買金融資產(chǎn)，幫助推升了資產(chǎn)價格，從而提高了人們的信用，但是這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人，你看央行可以發(fā)行貨幣，但是只能購買金融資產(chǎn)，而另一方面中央政府可以購買商品和服務(wù)，可以向人民送錢但無法印鈔票，因此為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作，央行通過購買政府債券，其實(shí)是把錢借給政府，使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過刺激計劃和失業(yè)救濟(jì)金來增加購買商品和服務(wù)的支出。

這增加了人們的收入也增加了政府的債務(wù)，但是這個辦法將降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)，這是一個風(fēng)險很大的時刻，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法，以便保持穩(wěn)定，如果取成適當(dāng)?shù)钠胶饩涂梢詭砗椭C的去杠桿化，去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的，怎樣才能實(shí)現(xiàn)和諧的去杠桿化？

盡管去杠桿化是艱難的，但已經(jīng)可能好的辦法來處理艱難的局勢確是一件好事，這比杠桿化階段大量舉債產(chǎn)生過度失衡現(xiàn)象要好得多，在和諧的去杠桿化過程中債務(wù)收入比率下降，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是正增長，同時通貨膨脹并不是一個問題，這是通過適當(dāng)?shù)钠胶馑〉玫?，為了取得適當(dāng)?shù)钠胶庑枰Y(jié)合削減支出、減少債務(wù)、轉(zhuǎn)移財富和發(fā)行貨幣的辦法以保持經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定，有人問增發(fā)貨幣是否會增加通貨膨脹，如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅就不會引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出，每一塊錢的支出無論支付的是貨幣還是信用，對價格的影響都是一樣的，央行可以通過增加貨幣發(fā)行量來彌補(bǔ)消失的信貸，央行為了扭轉(zhuǎn)局面不僅需要推動收入的增長，而且需要讓收入的增長率超過所積累債務(wù)的利率，意思是收入一定要比債務(wù)增長的快，

例如我們假設(shè)有個國家正在經(jīng)歷去杠桿化，其債務(wù)收入比率是100%，這意味著債務(wù)量相當(dāng)于整個國家一年的收入，假設(shè)這些債務(wù)的利率使2%，如果債務(wù)以2%的利率速度增加而收入的增長率僅有大約1%，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會減輕，必須發(fā)行更多貨幣使收入增長率超過利率，然而發(fā)行貨幣太容易了而且比其他辦法受歡迎，因此這個辦法易于被濫用，

關(guān)鍵是避免像1920年去杠桿化的德國那樣發(fā)行更多地貨幣，從而導(dǎo)致惡性的通貨膨脹，如果決策層取得適當(dāng)?shù)钠胶猓ジ軛U化過程就不會那樣激烈，經(jīng)濟(jì)增長速遞緩慢但債務(wù)負(fù)擔(dān)會下降，這就是和諧的去杠桿化，當(dāng)收入上升的時候借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會恢復(fù)貸款，債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開始下降，人們可以借到錢就可以增加消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)終于開始恢復(fù)增長，長期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨膨脹階段，去杠桿過程如果處理不當(dāng)會非?？膳拢绻幚淼卯?dāng)最終將解決問題，

高債務(wù)水平——> 低債務(wù)水平 像正弦函數(shù)高到低，函數(shù)周期性

為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正常，大約需要10年或更長的時間（蕭條2—3年——>通貨再膨脹 半邊正弦函數(shù)曲線 開口向下），因此有失去的10年這種說法

綜上所述經(jīng)濟(jì)當(dāng)然要比這個模式復(fù)雜一點(diǎn)

然而把短期債務(wù)周期長期債務(wù)周期和生產(chǎn)率增長軌跡結(jié)合起來分析

我們可以得到一個不錯的模式

可以看清我們在過去和將來的處境以及未來可能的發(fā)展方向，三條經(jīng)驗法則

第一，不要讓債務(wù)的增長速度超過收入，債務(wù)負(fù)擔(dān)最終將把你壓垮

第二，不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率，因此這將會使你失去競爭力？？？

第三，盡一切努力提高生產(chǎn)率，因為生產(chǎn)率在長期內(nèi)取得最關(guān)鍵的作用

通縮型債務(wù)周期

//www.sohu.com/a/256309632_117959

//xueqiu.com/5583657325/124697401

//www.sohu.com/a/298501357_100249036

她/他人評論：

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行三股動力：長期生產(chǎn)率的提高、短期債務(wù)周期、長期債務(wù)周期，理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)鍵是理解短期和長期債務(wù)周期，因為他們倆更為復(fù)雜，二者周期更貼近一個人現(xiàn)實(shí)能感受到的生活。首先，短期債務(wù)周期的起伏由利率控制，高利率則較少信貸，經(jīng)濟(jì)下滑；低利率則較多信貸，經(jīng)濟(jì)上升。因而短期的波動就是由利率驅(qū)動的起起伏伏。但要注意，短期的起伏還有一個趨勢就是信貸規(guī)模會逐漸擴(kuò)大，也即信貸越來越多，進(jìn)入繁榮期，也是泡沫的前兆。此時收入和債務(wù)同時高企，直至債務(wù)成本（利息支出）高于收入增加時，達(dá)到長期債務(wù)周期的頂峰。為了彌補(bǔ)債務(wù)成本，人們開始出售資產(chǎn)來增加收入，此時資產(chǎn)市場供過于求，資產(chǎn)貶值，因而信貸會減少，進(jìn)一步加劇整體經(jīng)濟(jì)的下滑。此時，即使利率為零也無法使得債務(wù)增加，因為銀行可以觀察到借款人資產(chǎn)貶值、債務(wù)高企，風(fēng)險增大，寧愿放在銀行里也不放貸出去，經(jīng)濟(jì)開始衰退，信用消失。來到去杠桿化時期，通過減少支出、債務(wù)重組、財富再分配和印發(fā)貨幣，得以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)中消失的信貸，使得信貸+收入的總額是增加的，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)。和諧的去杠桿化的關(guān)鍵在于通貨緊縮與通貨澎脹相平衡。整個模型，最重要的理解部分在于那一桿左邊債務(wù)右邊收入的稱，短期是兩邊的上升下降，長期是同時的巨額增加，衰退是信貸的消失與收入消失的互為因果。政府做的是增加右邊的收入來彌補(bǔ)信貸的消失。對于個人而言，可以通過逆周期投資來獲益。即在衰退期購入低價資產(chǎn)，待繁榮期時售出?；蛘呦瘛洞罂疹^》中一樣，提前計算到衰退的到來，做空經(jīng)濟(jì)。雖然這很冷酷

根據(jù)各國立法的不同，中央銀行同政府之間的關(guān)系大致上可以分為三種類型：

第一種類型：以美國、德國、瑞典、瑞士等國為代表。其中央銀行是完全獨(dú)立于政府的。美國、德國、瑞士的中央銀行直接對國會負(fù)責(zé)，政府不能直接對中央銀行發(fā)布命令，不能干涉中央銀行的貨幣政策行為。中央銀行獨(dú)立的制定和執(zhí)行貨幣政策。

第二種類型：以日本、英國、法國等國為代表。中央銀行名義上隸屬于政府，而實(shí)際卻獨(dú)立于政府。日本等國的法律規(guī)定，中央銀行由政府主管，因此從法律形式上確定了中央銀行隸屬于政府。但在中央銀行的實(shí)際運(yùn)行中，政府極少行使監(jiān)督等權(quán)力。相反，還通過一系列機(jī)構(gòu)（如日本銀行政策委員會）來強(qiáng)化日本中央銀行的獨(dú)立性。

第三種類型：以意大利、巴西為代表。中央銀行完全隸屬于政府。中央銀行根據(jù)政府的指令制定貨幣政策，中央銀行采取重大金融改革必須經(jīng)政府批準(zhǔn)，政府有權(quán)停止或推遲中央銀行決議的執(zhí)行。

經(jīng)濟(jì)的三股動力 1 生產(chǎn)率的提高 2 短期債務(wù)周期 3 長期債務(wù)周期 經(jīng)濟(jì)最簡單的部分：交易（買方，賣方） 貨幣+信用＝支出總額 支出總額（支出）是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力 央行：發(fā)行貨幣和調(diào)整利率 經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分：信貸（貸款人，借款人） 借款人需償還本金+利息 債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，是借款人的負(fù)債 借錢就是在花未來的錢，就制造了一個周期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣。 人的天性，喜歡借錢，不喜歡還錢 去杠杠化的四個方法 1削減支出 2 減少債務(wù) 3 財富再分配 4 發(fā)行貨幣 作者建議 1 不要讓債務(wù)的增長速度超過收入 2 不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率（？為啥） 3盡一切努力提高生產(chǎn)率 ps 國家層面講，收入增長率比債務(wù)利率高就可以，收入增長率可通過印錢來實(shí)現(xiàn)，但是印多了會通貨膨脹，要把握個度。那么，美國一手印錢，一手買國債，有什么影響呢？（思考）